El duopolio de la publicidad digital enfrenta su momento más crítico. Google y Meta controlan juntos el 58% del mercado publicitario estadounidense, pero sus trayectorias divergen dramáticamente. Mientras Google mantiene dominancia diversificada con riesgos regulatorios, Meta exhibe márgenes récord que enmascaran deterioro operacional severo. Los números financieros cuentan una historia; las métricas operativas cuentan otra muy diferente.
La paradoja de los márgenes
Alphabet/Google (78/100) domina con 90,4% de cuota en búsquedas, 39% en publicidad digital y crecimiento acelerado en cloud (+35%). ROE del 35,5%, $72,8B de flujo de caja libre creciendo, y balance sin deuda neta ($147B en caja). El riesgo principal: sentencias antimonopolio DOJ con exposición potencial >$50B. Sin embargo, el timeline de remedios (2027-2028) permite monetizar su posición dominante mientras negocia. Satisfacción empleados Glassdoor 4,4/5, satisfacción cliente ACSI 81 (máximo en 8 años). Capex de $75B en 2025 para IA, con negocio core intacto que financia la transición.
Meta (57/100) presenta la contradicción más extrema del sector tecnológico. Margen EBITDA récord del 52,8% (el mejor del sector) junto a valoración Trustpilot de 1,2/5 (la peor entre tecnológicas). El 98,7% de ingresos proviene de publicidad, y documentos internos revelan $16B anuales de ingresos por anuncios fraudulentos. Reality Labs acumula $73B en pérdidas sin retorno visible. TikTok captura usuarios jóvenes con engagement 5x superior (2,5% vs 0,5% Instagram). Zuckerberg controla 61% de votos con solo 14% de propiedad económica, bloqueando cualquier corrección de rumbo vía accionistas.
La divergencia que el mercado ignora
Ambas empresas tienen ROE casi idéntico (~35%) y P/E similar (Google 31,7x, Meta 29,8x). Pero las métricas operativas divergen radicalmente: Google tiene satisfacción cliente ACSI en máximos históricos (81/100) mientras Meta tiene Trustpilot 1,2/5, la peor del sector. Google diversifica hacia cloud (11% de ingresos, creciendo 35%); Meta concentra 98,7% en publicidad. Google enfrenta reguladores pero mantiene moats intactos; Meta enfrenta erosión competitiva estructural de TikTok sin reconocerlo en guidance.
El mercado valora ambas con múltiplos similares ignorando que una tiene indicadores adelantados positivos y la otra los tiene en deterioro crítico. La brecha de 21 puntos en nuestro scorecard (78 vs 57) refleja esta divergencia que los múltiplos no capturan.