La paradoja de la construcción española:
Ferrovial capitaliza 39.160 millones de euros con ingresos de 8.000 millones, mientras ACS vale 20.340 millones generando 41.633 millones en ventas. Los scorecards revelan que el tamaño no determina el valor: ACS lidera con 86 puntos y cinco estrellas, Sacyr obtiene 79 puntos y Ferrovial 78 puntos, ambos con cuatro estrellas.
Sin embargo, el mercado paga múltiplos radicalmente diferentes por cada modelo de negocio.
El cruce de insights expone por qué tres empresas del mismo sector cotizan con filosofías tan distintas.
- Ferrovial representa el modelo de concesiones puras con posición neta de caja de 1.794 millones y ratio deuda neta sobre EBITDA de menos 1,33 veces, líder mundial en managed lanes con el 40% del mercado estadounidense, y traslado a Países Bajos para optimizar acceso a capital global.
- ACS encarna la construcción de escala con liderazgo absoluto en infraestructura de datos: 9 gigavatios de capacidad instalada, contrato con Meta por 10.000 millones de dólares, y posicionamiento único para capturar el tsunami de demanda de inteligencia artificial que multiplicará el mercado de data centers por quince hasta 2035.
- Sacyr personifica la reinvención hacia pure-play de concesiones P3: conversión EBITDA-cash del 96% versus 75% del sector, cuarto operador mundial, y pipeline de 75.000 millones en proyectos analizados.
Las seis dimensiones del scorecard revelan los trade-offs de cada modelo.
- En salud financiera, las tres compañías obtienen 26 puntos con estructuras de deuda conservadoras pero estrategias diferentes: Ferrovial con caja neta por desinversiones, ACS con generación récord de flujo de caja operativo de 2.094 millones creciendo un 107%, Sacyr con ratio de 0,4 veces y conversión cash líder sectorial.
- En posicionamiento competitivo, ACS alcanza puntuación perfecta de 15 sobre 15 como número uno mundial de construcción internacional ocho años consecutivos, mientras Ferrovial domina managed lanes y Sacyr asciende al cuarto puesto mundial en P3.
- En catalizadores, ACS lidera con puntuación máxima gracias a los contratos de IA, mientras Ferrovial carece de triggers inmediatos y Sacyr espera materializar su pipeline masivo.
El mapa de riesgos identifica vulnerabilidades específicas.
Ferrovial concentra el 80% de exposición en Norteamérica hacia 2027. ACS enfrenta congestión eléctrica en data centers con severidad 9 que podría retrasar proyectos billonarios. Sacyr depende de socios financieros para mega-proyectos. Los tres comparten presión de márgenes por inflación de costes.
La conclusión: el mercado premia los flujos predecibles de concesiones sobre el volumen de construcción, pero la revolución de IA puede reescribir las reglas valorando a quien construye la infraestructura del futuro digital.