Estas cuatro empresas representan los eslabones críticos de la cadena de valor de semiconductores que impulsa la revolución de inteligencia artificial. ASML fabrica las máquinas que TSMC usa para producir los chips que NVIDIA diseña, mientras AMD intenta desafiar el monopolio desde abajo. Invertir en semiconductores requiere entender esta interdependencia.
Los cuatro pilares
NVIDIA (88/100) domina el diseño de aceleradores IA con 80-95% de cuota de mercado y un ROE extraordinario del 107%. Sin embargo, transita de monopolio de emergencia a oligopolio maduro: la primera caída de producción (-3,8%), 15 recalls masivos y márgenes brutos comprimiéndose del 78% al 72,7% señalan que el pico de pricing power ya pasó. Su ventaja real no son los chips sino el ecosistema CUDA y los datos de FSD. Cotiza a 45x beneficios con expectativas ya muy altas.
TSMC (87/100) es el fabricante invisible pero indispensable. Con el 68% del mercado foundry global y 92% de chips avanzados, opera un cuasi-monopolio. Fundamentales excepcionales (ROE 34,7%, FCF creciente) pero cotiza con descuento por riesgo geopolítico Taiwan (P/E 29x vs 40x sector). La diversificación hacia Arizona y Japón ($165B invertidos) reduce gradualmente este riesgo. NVIDIA depende de TSMC para fabricar; si Taiwan tiene problemas, NVIDIA los tiene también.
ASML (77/100) posee el monopolio más puro: 100% del mercado EUV, máquinas de $380M que ningún competidor puede replicar tras 15+ años de desarrollo. Márgenes EBITDA del 55% y barreras insuperables (33.000 patentes, 800 proveedores exclusivos). Cotiza con prima (P/E 39x) pero la transición a High-NA podría expandir márgenes hacia 60%. Riesgo: 36% de ingresos de China expuestos a restricciones.
AMD (67/100) es el challenger con mayor asimetría. ROCm 7.0 cierra la brecha con CUDA (7 de 10 mayores constructores IA ya usan AMD), el partnership con OpenAI abre "decenas de miles de millones" en ingresos potenciales, y el MI350 ofrece 288GB de memoria vs 141GB de NVIDIA. Pero el ROE del 2,9% y P/E de 156x exigen ejecución perfecta. Es una apuesta sobre disrupcíon, no una inversión value.
La interdependencia que el mercado ignora
Las cuatro empresas están encadenadas: ASML vende a TSMC (40% de sus ingresos), TSMC fabrica para NVIDIA (20% de ingresos), y AMD compite por la misma capacidad CoWoS en TSMC que NVIDIA monopoliza. Un problema en cualquier eslabón afecta a todos. El riesgo Taiwan no es solo de TSMC: paraliza a NVIDIA y ASML simultáneamente.
El mercado valora cada empresa aisladamente cuando la realidad es un ecosistema interdependiente donde el cuello de botella define el precio de toda la cadena.