Las cuatro grandes utilities españolas representan modelos radicalmente diferentes de exposición a la transición energética. Desde el líder europeo diversificado hasta monopolios regulados pivotando hacia hidrógeno, cada empresa ofrece un perfil de riesgo-retorno distinto. La paradoja: las valoraciones más atractivas no están en el líder, sino en las empresas con narrativas de transformación menos visibles.
Los cuatro perfiles
Enagás (74/100) presenta la valoración más atractiva con EV/EBITDA de 5,8x (descuento 42% vs sector) y dividend yield del 10,9%, el más alto del IBEX 35. El monopolio de transmisión de gas está pivotando hacia hidrógeno con H2med, el primer corredor europeo. El recorte de dividendo del 42,5% en 2024 asusta, pero fortalece el balance para €4B de inversión en infraestructura hidrógeno. Margen EBITDA excepcional del 83,3% en negocio regulado.
Redeia (72/100) opera el monopolio TSO eléctrico con el CECRE, primer centro mundial de control de renovables. Margen EBITDA del 73,4%, catalizadores múltiples via PNIEC 2030 (€13.590M inversión aprobada). Dividend yield 6,6% con historial impecable. La transición energética beneficia directamente a quien gestiona la integración de 57% renovables en la red. Aislamiento geográfico de España (4,2% interconexión) protege el monopolio.
Iberdrola (71/100) es el líder europeo por capitalización (€113B) con diversificación geográfica única (España, UK, USA, Brasil). ROE del 9,5%, 84% capacidad renovable, margen EBITDA del 37,7% expandiéndose. Dividend yield modesto (3,6%) pero con 10+ años sin recortes. Cotiza con prima justificada por calidad pero limita upside. Para inversores buscando estabilidad sobre valoración atractiva.
Naturgy (63/100) domina el gas español con 42,8% de cuota pero presenta el perfil más arriesgado. ROE del 14,6% líder del cuarteto junto a EV/EBITDA atractivo de 7,8x. Sin embargo, Trustpilot 1,1/5 revela crisis severa de experiencia cliente y pérdida de 409.000 clientes en cinco años. El liderazgo en biometano (70+ proyectos) ofrece opcionalidad pero los riesgos digitales representan leading indicator de deterioro futuro.
La divergencia que crea oportunidad
El mercado valora Iberdrola con prima de líder mientras aplica descuentos extremos a Enagás y Redeia sin reconocer que sus monopolios regulados ofrecen mayor visibilidad de flujos. Naturgy cotiza barata pero la crisis de experiencia cliente anticipa riesgos no reflejados en financieros actuales.