Tres eslabones de la cadena crítica de semiconductores compiten por capturar valor con modelos radicalmente distintos: el análisis de TSMC, ASML y Samsung revela que el mercado premia la especialización sobre la integración vertical conflictiva.
TSMC lidera el scorecard con 87 puntos, ASML obtiene 77 puntos, mientras Samsung suma 62 puntos. La valoración cuenta una historia más extrema: TSMC cotiza a 6,7 veces valor en libros versus apenas 1,5 veces de Samsung, reflejando la divergencia de posiciones competitivas.
El cruce de insights expone por qué tres modelos en la misma cadena generan valoraciones tan dispares.
- TSMC representa el pure-play fundición sin conflictos de interés: 68% de cuota mundial, 92% de chips avanzados, y posicionamiento competitivo perfecto con clientes cautivos como Apple y NVIDIA.
- ASML encarna el monopolio del equipamiento esencial: 100% de cuota en litografía EUV, márgenes EBITDA del 54,8%, y poder de fijación de precios que se refleja en equipos High-NA a 380 millones de euros.
- Samsung personifica el gigante dividido que compite con sus propios clientes: fabrica chips para competidores mientras vende smartphones que compiten contra ellos, generando desconfianza estructural que explica el colapso de su división foundry desde 19% a 8% de cuota en cinco años.
Las seis dimensiones del scorecard revelan las brechas críticas.
- En salud financiera, TSMC destaca con ROE del 34,7% versus 8,4% de Samsung y 48,7% de ASML.
- En posicionamiento competitivo, tanto TSMC como ASML alcanzan puntuación perfecta del 100% por sus respectivos monopolios, mientras Samsung obtiene solo 60% con cuota foundry colapsando y brecha de 18 meses en HBM frente a SK Hynix.
- En catalizadores, TSMC lidera con expansión Arizona y demanda IA, ASML cuenta con adopción High-NA, mientras Samsung carece de triggers claros más allá del contrato Tesla de 16.500 millones de dólares.
El mapa de riesgos identifica vulnerabilidades diferentes pero interconectadas.
- TSMC enfrenta concentración geográfica crítica en Taiwan con 90% de producción expuesta a riesgo geopolítico.
- ASML gestiona restricciones China que reducirán ingresos del 36% al 20% en 2025.
- Samsung navega crisis de ejecución técnica con rendimientos del 50% versus 90% de TSMC y pérdida de liderazgo DRAM por primera vez en 33 años.
La conclusión: El mercado premia la especialización sin conflictos sobre la escala integrada, por eso TSMC y ASML capturan primas mientras Samsung cotiza como value trap a pesar de su caja neta de 73.000 millones de dólares.