Tres posiciones en la cadena de valor del acero compiten con exposiciones radicalmente distintas a China y al ciclo: el extractor de mineral de hierro (BHP), el transformador integrado (ArcelorMittal), y el especialista en acero inoxidable (Acerinox).
El scorecard revela una sorpresa: BHP lidera con 76 puntos, seguido por Acerinox con 68 puntos, mientras ArcelorMittal suma apenas 62 puntos. La valoración refleja esta divergencia: BHP cotiza a EV/EBITDA de 5,2x con balance fortaleza, ArcelorMittal a 3,28x en territorio de value trap, y Acerinox a 0,6x book descontando excesivamente riesgos de ciclo.
El cruce de insights expone por qué posiciones aparentemente similares generan perfiles tan dispares.
- BHP representa el extractor diversificado con exposición crítica a China pero balance blindado: deuda neta/EBITDA de apenas 0,5x, diversificación hacia cobre y potasio con Jansen entrando en producción, y disciplina de capital demostrada con retornos del 55-75% a accionistas.
- ArcelorMittal encarna al transformador integrado atrapado en la guerra del dumping chino: capacidad de 80 millones de toneladas pero volumen real de 60 millones, ESG problemático con accidentes fatales y multas ambientales de 175 millones en Kazajistán.
- Acerinox personifica al especialista defensivo con diversificación geográfica: 45% de ventas en Norteamérica que reduce exposición asiática, margen EBITDA del 12% resiliente, y catalizador claro con protección CBAM efectiva desde 2026.
Las seis dimensiones del scorecard revelan brechas estructurales.
- En salud financiera, BHP destaca con 25/30 puntos versus 17/30 de Acerinox y apenas 13/30 de ArcelorMittal.
- En posicionamiento competitivo, BHP mantiene 85% como líder en mineral de hierro, mientras Acerinox alcanza 78% con liderazgo en acero inoxidable largo.
- En catalizadores, BHP cuenta con Jansen y transición energética demandando cobre, Acerinox con CBAM y producto EcoACX® sostenible, mientras ArcelorMittal carece de triggers claros más allá del ciclo.
El mapa de riesgos identifica vulnerabilidades asimétricas.
- BHP enfrenta el litigio Samarco con exposición potencial de hasta 48.000 millones de dólares que podría devastar el balance.
- ArcelorMittal navega crisis ESG con governance cuestionable y ciclo adverso sin catalizadores de salida.
- Acerinox gestiona concentración sectorial pero con colchón de diversificación USA que amortigua shocks chinos.
La conclusión: el mercado premia la escala diversificada con balance sólido y castiga excesivamente al especialista defensivo, creando oportunidad en Acerinox mientras BHP mantiene calidad superior.