Tres modelos de negocio radicalmente distintos compiten por capturar valor en cada billete de avión vendido: el análisis de AENA, IAG y Amadeus revela que los aeropuertos capturan con margen del 60%, la tecnología con el 38%, y las aerolíneas apenas el 22%.
Los scorecards confirman esta jerarquía: Amadeus lidera con 85 puntos y cinco estrellas, IAG obtiene 75 puntos con cuatro estrellas, y AENA suma 72 puntos con igual calificación. Sin embargo, la capitalización cuenta otra historia: AENA vale 29.610 millones, Amadeus 27.226 millones, e IAG 17.860 millones de libras.
El cruce de insights expone por qué tres empresas del mismo ecosistema cotizan con filosofías tan distintas.
- AENA representa el monopolio natural perfecto: margen EBITDA del 60,2% versus 28-47% de competidores europeos, 369 millones de pasajeros que la convierten en líder mundial, y posición a 353 millones de euros de superar a ADP en ingresos. Sin embargo, sufre la paradoja digital-experiencial con rating Trustpilot de 1,5 sobre 5 que contrasta con su liderazgo corporativo.
- IAG encarna el sector más competitivo del triángulo: margen EBITDA del 22,4% superior a Lufthansa y Air France-KLM con 13-14%, pero invirtiendo 7.000 millones de libras en transformar British Airways mientras la satisfacción del cliente cae a 2,2 sobre 5.
- Amadeus personifica el oligopolio tecnológico invisible: 40% de cuota de mercado GDS, ratio deuda neta sobre EBITDA de 0,9 veces, y 1.365 millones de euros en I+D que lo posicionan quinto en software europeo.
Las seis dimensiones del scorecard revelan los trade-offs de cada modelo.
- En salud financiera, las tres compañías destacan pero por razones diferentes: AENA con ROE del 22% y flujo de caja de 2.747 millones, IAG con generación récord de 3.556 millones y desapalancamiento desde 3,0 a 1,1 veces, Amadeus con ROE del 26,4% y balance prácticamente sin deuda.
- En posicionamiento competitivo, AENA alcanza 93% por monopolio natural, Amadeus logra puntuación perfecta del 100% por liderazgo tecnológico, mientras IAG suma 87% por dominio financiero sectorial.
- En catalizadores, Amadeus lidera con AI y cloud transformation, IAG cuenta con consolidación europea y SAF leadership, mientras AENA carece de triggers inmediatos tras rally del 21%.
El mapa de riesgos identifica vulnerabilidades específicas por modelo.
AENA enfrenta crisis reputacional con severidad 9 y saturación de capacidad aeroportuaria. IAG navega deterioro de experiencia cliente con severidad 8 y supply chain disruption. Amadeus gestiona disrupción NDC con severidad 6 donde airlines podrían saltarse completamente el GDS tradicional.
La conclusión: el mercado premia a quien captura valor con menor riesgo competitivo, por eso Amadeus lidera el scorecard pese a menor visibilidad que aeropuertos y aerolíneas.